穆迪上调宁波鄞城集团发行人评级至“Baa2”，展望“稳定”

本文来自“穆迪评级”。

穆迪评级 (穆迪) ****集团****公司 (**鄞城) 的发行人评级从Baa3上调至Baa2，稳定仍为展望。

穆迪评级助理副总裁/分析师邓景鸿表示：“评****政府支持**鄞城的意愿得到切实改善，****公司或有负债大幅下降、其在当地基建项目中继续保持主导地位、政府资金支持的稳定记录以及顺畅的融资渠道。”

“**鄞城的稳定****政府提供支持的能力有望保持稳定，并且我们认为未来12-18个月****政府的战略重要性和两者的密切联系不大可能发生变化。”邓景鸿补充称。

评级理据

**鄞城Baa2的发行人评级基于：(1) ****政府baa1的支持能力分数;(2) ****公司****政府支持意愿的特征的评估产生一个子级的向下调整。

上调****政府支持**鄞城的意愿得到切实提升。

**鄞城近年来积极采取措施降低其或有负债。截至2025年底，受对外担保和第三方贷款减少推动，公司或有负债总敞口占其总股本的比例已从2021年的72% 大幅下降至4%左右。****公司通过加强对或有风险的监督，强化了风险管理实践。

我们预计，在不断变化的监管环境之下，**鄞城将维持其信用状况，****公司****政府的紧密联系及其在公共政策类项目实施中所发挥的关键作用。该公司是**区****公司，承担较大比例的基建和城市开发项目，这增强了其战略重要性。与政府****公司保持银行再融资和债券市场融资渠道顺畅，并继续获得政策支持。

**鄞城受益****政府资金支持记录。该公司获得各种形式的资金支持，包括管理费、注资、专项债券募集资金和运营补贴。政府支持保持稳定，2022-2025年年均资金支持规模约为人民币17亿元。

**鄞城的大部分债务与公共政策类项目相关。虽然2024-2025年公司债务增速已放缓至个位数水平，但预计“十五五”期间投资将回升。因此，我们预计 2026年公司债务将以低双位数增速增长，并在未来2-3年逐步回落，反映了基建开发和城市更新举措的持续融资需求。

****政府baa1的政府支持能力分数评估反映了该区作为中国 (A1/稳定) 五个计划单列城市之一的**市核心**的地位，以及该区稳健的经济实力和财政基本面，相对较低的直接债务和或有负债负担。

环境、社会和治理 (ESG) 因素

**鄞城有较高的社会风险，****公司通过**市**区公共基础设施建设执行公共政策职能。人口结构的变化、公众的认知和社会优先任务决定了**鄞城的发展目标，****政府****公司的意愿。

作为承担公共政策职能的国有实体，宁****政府的监督并需要进行报告，因****公司评级的重要考虑因素。过去18个月中，通过大幅降低或有负债，**鄞城在财务战略和风险管理方面取得了切实改善。

**鄞城的环境风险较低。

可引起评级上调或下调的因素

如果出现以下情形，我们可能会上调**鄞城的评级：中国主权评级上调;****政府的支持能力增强，这可能得益于**区经济或财政状况大幅提升，或协调提供及时支持的能力显著增强，或该公司的特****政府的支持意愿持续提高，例如债务管理改善、融资渠道进一步拓宽以及业务状况进一步增强。

如果发生以下情况，我们可能下调其评级：****政府的支持能力转弱，可能是由于**区经济或财政状况大幅削弱，或其协调提供及时支持的能力显著下降;中国政府的政策发生变化，****政府****公司提供财务支持，或该公司的特****政府的支持意愿持续下降，例如：

- 作为承接**区基础设施建设项目的主要平台，公司核心业务发生重大变化;

- 政府支持机制发生重大不利变化，****政府资金支持的充足性或及时性;

- 债务和杠杆率迅速上升，同时政府资金支持未相应增长;

- 融资渠道和资本结构削弱，例如依赖高成本融资和非标渠道，贷款、担保或其他外部信贷敞口大幅增加。

****集团****公司 (**鄞城) 前身成立于2003年，目前由鄞****管理委员会持股97.3%，****政府下属国企**省****公司持股2.7%。2025年11月，****政府宣布了新一轮国企改革，根据该方案，中间国有投资平台******公司持股**鄞城，****政府仍是**鄞城的实际控制股东。尽管变为间接持股结构，但我们预计改革不会削弱**鄞城的公共政策职能。****政府委托的城市开发和基础设施项目，并且****公司****政府的关系不会发生变化。

截至2025年12月，**鄞城披露的总资产为人民币471亿元。