惠誉确认北汽集团和北京汽车“BBB+”长期发行人评级，展望“稳定”

久期财经讯，8月19日，****集团有限公司**** Automotive Group Co.,Ltd，简称“北汽集团”)的长期发行人违约评级(IDR)和外币高级无抵押评级为“BBB+”。****集团子公司****公司(BAIC Motor Corporation Limited，简称“**汽车”，01958.HK)的长期发行人违约评级(IDR)和外币高级无抵押评级为“BBB+”。长期发行人违约评级展望稳定。 北汽集团的****市政府的内部信用评估结果相关联，反映了惠誉依据《政府相关企业评级标准》****政府提供支持的责任和动机均为强。 ****集团与**汽车在运营和战略层面的强关联性，惠誉根据其《母子公司关联性评级标准》，评定******公司北汽集团的评级等同。 关键评级驱动因素 政府决策和监管“强”： ****政府全资拥有，公司的董事和高级****市政府直接任命。此外，该公司的****市政府强有力的影响。 支持先例“强”： ****政府直接提供的有力的直接支持。其****集团获得近200亿元人民币的权益注资，****集团的杠杆率压力。此外，北汽集****公司亦获得**国有企业的股权注入，以支持研发活动。 支持动机“强”： ****集团维持政府政策职能为“强”。北汽集****车行业唯一一家且规模最大国企，汽车行业被认为是**市支柱产业之一。因此，****集团在**市汽车制造业格局中占据主导地位，****集团违约可能导致**市汽车制造业和汽车零部件产业受到不利影响。此外，****集团若违约带来的蔓延风险的评估结果为“强”。北汽集团是以资产规模衡量**市最大的国企之一，亦是境内债券的活跃发行人，该公司若****市政府及其政府相关企业的资本市场融资渠道。 ****集团的强关联性： 惠誉基于惠誉的评级标准中“母强子弱”的路径评定******集团的评级等同，****集团在运营和战略层面为**汽车提供支持的意愿为“强”，尽管在法律层面的支持意愿为“弱”。截至2025年末，北汽集团持有**汽车46.9%的股权，并对后者的管理层拥有控制权。****集团内最具价值的资产，****集团营收、利润及现金流的主要来源。此外，两家公司的运营协同效益及管理层高度重叠。 独立信用状况为“b”： 北汽集团的独立信用状况反映出其高杠杆水平。截至2025年底，按比例并表后的EBITDA净杠杆率已升至9.2倍(2024年：8.0倍)，惠誉预计在运营挑战和中国汽车市场激烈竞争的背景下，其杠杆率将进一步承压。 尤其是，**汽车与梅赛德斯-****公司的合资品牌****公司(**奔驰)，****集团关键的利润和现金流来源，其EBITDA持续下滑。2025年及2026年上半年，集团其他品牌，包括自有新能源汽车品牌以及**现代(BJ Hyundai)的亏损有所收窄，部分抵消了这一趋势。中期内，北汽集团整体市场地位和EBITDA的稳定将是关键因素。****集团的独立信用状况下调，将对其发行人违约评级产生负面影响。 **奔驰正经历转型： 惠誉预计**奔驰在2026年下半年的销量下降速度将放缓，并于2027年趋于稳定，因为中国本土化的新车型推出以及更深入的本地化支持将推动复苏。2025年销量同比下降20%，至45.3万辆;2026年上半年进一步下降31%，至16.6万辆，盈利能力因激烈竞争和新车产品线稀少而减弱。管理层认为2026年是过渡期，旧款车型和EQ系列新能源车型将逐步淘汰，为2026年下半年的重大发布做准备，其中包括专为国内市场需求定制的本地生产车型。 **现代稳定增长，出口持续上升： 惠誉预计，****集团****公司(Hyundai Motor Company，A-/稳定)合资成立的**现代，其EBITDA亏损将趋于稳定，这得益于其出口战略的推进。尽管如此，国内需求疲软仍意味着其显著复苏前景尚不明确。 惠誉预计2026年销量将下降5%，但到2027年有望回升10%。此前2025年销量实现15%增长，达到21万辆，主要得益于出口。随着销量提升和毛利率扩大，EBITDA亏损有所收窄。2026年上半年，由于国内需求疲软，销量同比下降6%至9.4万辆，但出口增长16%对此起到了较大抵消作用。2025年，北汽集团****公司注入80亿元人民币，用于支持中国本土车型研发、推出IONIQ新能源品牌，并将北****中心。 北汽蓝谷亏损将收窄： 惠誉预期，****公司北汽蓝谷新****公司(BAIC BluePark New Energy Technology Co., Ltd.)的亏损将逐步缩小。****集团自有新能源汽车品牌在2026至2028年期间实现20%的销售增长。2026年1月计划进行60亿元人民币的股权融资，将支持短期产品开发。2025年，得益于新车型和新渠道的推动，销量同比增长84%，达21万辆，收入同比增长93%，达279亿元人民币。毛利率转正，EBITDA亏损有所收窄，但由于产品投资，公司仍处于亏损状态且自由现金流为负。 **汽车表现稳健： ****公司北汽****公司(Beiqi Foton Motor Co., Ltd)将保持稳定发展，持续聚焦出口和电动化。惠誉预测2026年销量增长，总体与截至2026年7月的市场趋势基本一致，之后销售持平，利润率保持稳定。2025年，该子公司销量同比增长5%，达到约65万辆，收入同比增长28%，达610亿元人民币，主要得益于重型卡车复苏、新能源汽车增长以及出口强劲。然而，由于激烈的国内价格竞争挤压了利润率，EBITDA仅增长了2%。 同业分析 惠誉基于其《政府相关企业评级标准》****集团的评级。该****市政府信用状况的内部评估结果相关联。惠誉基于其《政府相关企业评级标准》载列的四**键****集团的独立****集团的发行人主体评级。 北汽集团四**键评级因素的评估结果与惠誉对其他在市****政府具有战略职能的国有企业的评估结果相同。这些国有企业包括，中国****公司(中国交建，BBB+/稳定)。此外，北汽集团的评估结果与惠誉对****集团有限公司(首钢，A-/稳定)的评估结果相似，****政府对首钢的决策和监管评定为“很强”，因为首钢的关键项目具有高度战略重要性，****政府对首钢运营的参与度。 ****公司北汽集团在战****公司**汽车提供支持的意愿强，****集团的评级等同。评估结****公司评级的同业相似，**，****公司(中国铝业，A-/****集团****集团，A-/稳定)原铝和氧化铝业务的重要运营平台。中****集团营收和EBITDA的一半，****集团大部分的铝土矿**。 关键评级假设 按比例并表口径： - 营收在2026年下降3%，2027年增长3%，**奔驰的降幅趋于稳定，北汽蓝谷的销量增加; - 2026至2027年间，EBITDA利润率降至7.5%-7.7%(2025年：8.3%); - 2026至2027年间，资本支出强度维持在6.2%-6.3%(2025年：6.0%)。 评级敏感性 北汽集团 可能单独或共同导致惠誉采取负面评级行动/下调评级的因素包括： - ****政府提供支持的可能性减弱; - 北汽集团市场地位显著恶化，包括市场份额或盈利能力下降; - 按比例并表EBITDA利息覆盖率持续降至2.0倍以下; - 控股公司EBITDA利息覆盖率持续下降。 可能单独或共同导致惠誉采取正面评级行动/上调评级的因素包括： - ****政府信用状况的内部评估结果，****政府提供支持的可能性保持不变; - ****政府提供支持的可能性增强。 **汽车 可能单独或共同导致惠誉采取负面评级行动/下调评级的因素包括： - ****集团采取负面评级行动; - 北汽集团支持**汽车的意愿减弱。 可能单独或共同导致惠誉采取正面评级行动/上调评级的因素包括： - ****集团采取正面评级行动。 流动性及债务结构 北汽集团的流动性主要依赖其强大的融资渠道，****银行关系，并能顺利获得资本市场融资。作为**最大的国有企业之一，该集团在2025年底拥有285亿元人民币的现金储备和470****公司权益(包括其对梅赛德斯-****公司10%的持股)，同时短期债务为471亿元人民币。 发行人简介 北汽集团****集团之一，提供乘用车和商用车品牌和产品组合。该集团由北****管理委员会间接持股100%。****集团****公司，****集团持股 46.9%，经****公司、****公司和**品牌。 ------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- 体验活动 即日起，下载注册 久期财经 即可获得“ 中资美元债券实时行情数据 ” vip权限 体验 30天! 除外，联系客服 (微信号: Caijing97vip) 完善您的身份信息， 还可获额外赠送 vip权限 体验 6 个 月!! 后续VIP到期之后可再联系客服延期使用